Закон о секьюритизации в Люксембурге: реальная возможность для предпринимателей

Великое Герцогство Люксембург приняло закон о секьюритизации в марте 2004 года и с тех пор стало идеальным местом для секьюритизационных машин (SV) благодаря своему привлекательному и гибкому финансовому ландшафту. Закон о секьюритизации направлен на стимулирование отрасли секьюритизации в Люксембурге посредством высококонкурентной, правовой, нормативной и фискальной базы. По сути, в стране разрешена секьюритизация различных активов, доходов, рисков и видов деятельности. Люксембург также делает секьюритизацию более доступной для индивидуальных и институциональных инвесторов. Эмитенты предлагают секьюритизацию как отличную альтернативу обычному банковскому финансированию.

Определение закона о секьюритизации
Закон о секьюритизации определяется как операция, при которой секьюритизационная машина управляется посредником другой организации, все риски, связанные с требованиями, товарами и обязательствами третьих лиц или считающиеся частью деятельности, осуществляемой третьими лицами, посредством выпуска ценных бумаг, стоимость или доходность которых зависит от таких рисков.

Преимущества люксембургской секьюритизации для предпринимателей
Основное преимущество секьюритизации заключается в том, что она снижает затраты предприятия на финансирование. Возможно, что небольшие компании или начинающие предприятия с большим потенциалом смогут сохранить свои активы и в то же время получат возможность брать кредиты по более низким ставкам, используя свои высококачественные активы в качестве залога вместо необеспеченных долгов.

Разрешение финансирования через кредиты является весьма привлекательным дополнением, которое привлечет больше инвесторов, предпочитающих инвестировать в кредиты, а не в ценные бумаги. Это делает люксембургские механизмы секьюритизации более привлекательными для секьюритизации торговой дебиторской задолженности, которая обычно финансируется через кредиты.

Учитывая крайне неустойчивый характер процентных ставок, устанавливаемых большинством банков, секьюритизация считается более безопасной и выгодной, особенно среди компаний, которые ищут способы поддержать свою деятельность и получить доступ к большим возможностям и доходам. Кроме того, секьюритизация для малых и средних предприятий более безопасна, чем традиционное банковское обслуживание, по сравнению с ипотечными и аналогичными видами кредитов. При большей безопасности снижаются процентные ставки и повышается доступность кредитов для заемщиков. Используя секьюритизацию SPV, предприниматели могут привлечь капитал, не отдавая свою долю в капитале.

В соответствии с законом о секьюритизации существует широкий спектр активов, которые могут быть ценными бумагами:
Движимое и недвижимое имущество
Права интеллектуальной собственности
риски, связанные с долговыми обязательствами (корпоративными или другими формами)
Ценные бумаги в виде акций, займов, субординированных и несубординированных облигаций
Любая деятельность, которая имеет определенную ценность или может принести доход в будущем
Предприятия секьюритизации, поддерживаемые в Люксембурге, обычно создаются учредителем для ценных бумаг любого типа, будь то риски или активы, связанные с дебиторской задолженностью, или любая деятельность, осуществляемая третьими лицами. Проще говоря, секьюритизация – это приобретение риска у оригинатора путем выпуска ценной бумаги, стоимость которой и связанные с ней доходы связаны единым активом.

Правовые формы секьюритизации
Люксембургская секьюритизационная компания может быть зарегистрирована в следующих организационно-правовых формах:
Публичная компания с ограниченной ответственностью (SA)
Частная компания с ограниченной ответственностью (SaRL)
Коммандитное товарищество
Кооперативные компании с ограниченной ответственностью
Фонд секьюритизации может быть зарегистрирован при соблюдении следующих условий:
Как управляющая компания с зарегистрированным физическим офисом в Люксембурге
Как самостоятельная секьюритизация с договором совместного владения между ее инвесторами
Оба этих предприятия секьюритизации могут быть использованы в качестве Транспортного средства специального назначения (SPV) и могут быть созданы как зонтичная структура с разделенными отделениями, что позволяет использовать одни и те же транспортные средства для различных видов деятельности по секьюритизации.

Ключевые преимущества люксембургского закона о секьюритизации
Секьюритизация выгодна тем, что открывает инвесторам более широкие возможности и высвобождает капитал для оригинаторов, что повышает ликвидность на рынке.
Возможны настоящие продажи и синтетические секьюритизации, включая статические индексы или активно управляемые индексы.
Компания секьюритизации может заключать сделки по кредитованию ценными бумагами, производные инструменты в поддержку сделок секьюритизации и производные инструменты в поддержку.
Секьюритизационная компания может осуществлять веселую переупаковку, но с учетом ограничений в юрисдикциях предложения.
Внешний управляющий активами может управлять портфелем секьюритизированных активов или оставаться статичным.
Денежные средства могут быть секьюритизированы при условии, что они будут использованы в качестве залога в рамках соглашения, созданного для хеджирования обязательств секьюритизационной компании по ее ценным бумагам.
Предоставление займов компанией по секьюритизации
Компания секьюритизации не может использовать средства, полученные от населения, для одобрения кредитов за свой счет.

Любая документация, связанная с выпуском ценных бумаг, должна содержать раскрытие следующей информации:
Финансирование основной деятельности за счет средств от эмиссии
Заемщик(и)
Критерии отбора заемщиков
Доходность деятельности должна быть достаточной для того, чтобы компания секьюритизации могла выполнить свои обязательства, в соответствии с которыми были выпущены ее ценные бумаги. Кроме того, компании по секьюритизации не имеют права напрямую обсуждать условия кредитования. Переговоры должны проводиться третьей стороной от имени секьюритизационной компании. В ходе переговоров компании секьюритизации также может оказывать помощь посредник.

Удаленность банкротства, кольцевое ограждение, сегрегация и синтетическая секьюритизация
Закон о секьюритизации предлагает законодательную защиту по нескольким стандартным вопросам секьюритизации, включая удаленность от банкротства, ограниченное право требования на активы предприятия, кольцевое ограждение, а также истинную продажу и синтетическую секьюритизацию.

Налоговая база
Поскольку Люксембург стремится к достижению нейтрального режима, секьюритизационные машины функционируют как сквозная организация от оригинатора к инвесторам.

Поэтому на Люксембургскую секьюритизационную компанию распространяются следующие условия:
Облагается обычным корпоративным налогом по ставке 29,2%
Подлежат обложению пошлинами на капитал и налогом на богатство
Вся прибыль, полученная в результате секьюритизации, оценивается как обычный налогооблагаемый доход
Все затраты и обязательства, принятые на себя держателями облигаций и акционерами, считаются расходами, уменьшающими налогооблагаемую базу. Только оставшаяся прибыль люксембургской компании по секьюритизации будет оцениваться как налогооблагаемая прибыль.
Все дивиденды, процентные купоны, опционы и другие финансовые преимущества, которые третья сторона может получить от секьюритизационной компании, будут автоматически освобождены от налогов; следовательно, не будут облагаться никакими налогами у источника в Люксембурге.
По сути, люксембургский фонд секьюритизации должен быть налогово прозрачным, следовательно, не должен подвергаться какому-либо налогообложению в Люксембурге. Фонд не облагается налогом, поэтому при выплатах держателям облигаций и акционерам должен быть удержан налог у источника.

2021 Поправки к Люксембургскому закону о секьюритизации
В мае 2021 года в Палату депутатов Люксембурга был передан новый законопроект с целью изменения Закона Люксембурга о секьюритизации, принятого в 2004 году.

Законопроект направлен на внесение значительных изменений в Закон Люксембурга о секьюритизации, делая правила секьюритизации более гибкими в отношении типов структур секьюритизации и конкретных требований, которые могут предъявляться к участникам рынка в определенных случаях.

Законопроект 2021 года направлен на достижение двух целей:
Разграничение специфических аспектов, таких как требования к авторизации в отношении деятельности по секьюритизации, предлагающей ценные бумаги населению на долгосрочной основе, а также юридическое подчинение специфических инструментов в отношении транширования
ослабление некоторых ограничений на деятельность по секьюритизации, введенных в рамках действующего режима
В законопроекте также есть пять жизненно важных пунктов, которым следует уделить большое внимание, поскольку они оказывают сильное влияние на многих участников рынка. Перечисленные ниже пункты не являются окончательными, но дают краткий обзор некоторых изменений, которые предполагается реализовать в соответствии с Люксембургским законом о секьюритизации


О выпуске займов в дополнение к обычному выпуску ценных бумаг
Действующий Закон Люксембурга о секьюритизации гласит, что процесс секьюритизации жизненно важен для эмиссионного механизма, поэтому вступление в структуры заимствования путем получения кредитов инвесторами должно быть только вспомогательным. После внесения поправок это ограничение было снято при условии, что Законопроект проконтролирует изменения, которые, как правило, позволяют предприятию секьюритизации вступать во все типы структур заимствования. Это создает более гибкую структуру, которая позволяет определенным инвесторам – тем, которые по внутренним причинам ограничены конкретными кредитными продуктами, – иметь право участвовать в люксембургских структурах секьюритизации.

Выплаты основной суммы или доходность вышеупомянутых кредитов будут зависеть от базовых секьюритизированных активов, таких как ценные бумаги с обычной задолженностью, выпущенные предприятием по секьюритизации, привязанные только к конкретному отделению. Такой подход согласуется с действующим Регламентом ЕС 2017/2402 от декабря 2017 года, создавая тем самым основу для секьюритизации при условии, что Регламент ЕС о секьюритизации не требует от SV выпуска ценных бумаг только для того, чтобы получить послабления в регулировании.

Об активном управлении портфелем рисков
Также будут смягчены ограничения на активное управление любым люксембургским предприятием по ценным бумагам и управление портфелем. После принятия законопроекта появится возможность управлять портфелями рисков в условиях краткосрочных колебаний рынка и изменения цен. Для того чтобы активное управление было разрешено, необходимо, чтобы портфель рисков состоял из долговых ценных бумаг, финансовых долговых инструментов или дебиторской задолженности. Кроме того, активным управляющим будет разрешено входить в структуры, в которых предприятия секьюритизации не предлагают ценные бумаги общественности.

Об утверждении обеспечения люксембургским предприятием по секьюритизации
В настоящее время процесс предоставления залога люксембургской секьюритизационной компанией по ее активам ограничен только случаями, когда он осуществляется только в интересах инвесторов компании, таких как подписчики выпущенных ценных бумаг, или если предоставление залога осуществляется с целью обеспечения секьюритизации соответствующего базового актива.

Законопроект направлен на введение гораздо более широких рамок, позволяющих люксембургским предприятиям секьюритизации предоставлять залог любой третьей стороне при условии, что залог связан со структурой секьюритизации в целом.

О требованиях к авторизации для люксембургского предприятия по секьюритизации
Законопроект содержит четкое постановление по вопросам, когда предприятие секьюритизации должно получить возможность выпускать ценные бумаги для населения на постоянной основе и, следовательно, должно быть должным образом уполномочено CSSF. В соответствии с FAQs по секьюритизации CSSF, эмиссии проводятся для общественности непрерывно, если в течение календарного года было проведено более трех эмиссий для общественности и на основе всех отделений. Таким образом, действующее правило, согласно которому частные размещения не относятся к категории публичных, будет применяться. Будет получена уверенность в соблюдении требуемого минимального номинала ценных бумаг на единицу, которые будут считаться применимыми для выпуска среди населения. Согласно FAQ CSSF, эта сумма установлена на уровне не менее 125 000 евро.

В законопроекте указано, что предложение может быть сделано публике только в том случае, если номинал ценных бумаг не превышает 100 000 евро за единицу. В случае возникновения сценария публичного предложения, ценные бумаги не обязательно должны быть адресованы профессиональным инвесторам, как это предписано в Законе Люксембурга 1993 года о банковском секторе, и поэтому не должны быть реализованы в форме частного размещения.

При выпуске траншевых ценных бумаг
Наконец, законопроект намерен прояснить некоторые элементы, касающиеся выпуска траншевых ценных бумаг. Только структуры, в которых предприятие секьюритизации, занимающееся траншированием, может попасть под действие Постановления ЕС о секьюритизации.

Законопроект установит четкие правила относительно юридической субординации между различными видами ценных бумаг, если иное не оговорено в договоре. Если единицы, выпущенные предприятием секьюритизации, связанные с базовыми кредитами, должны рассматриваться как траншированные в соответствии с законодательством. Если долговые инструменты или кредиты имеют переменную доходность, они должны рассматриваться как субординированные по отношению к долговым инструментам, которые содержат фиксированную ставку доходности.

Чтобы узнать больше о

Люксембургском законе о секьюритизации

и обновлениях в Законопроекте, нажмите здесь или свяжитесь с нашим специальным люксембургским отделом секьюритизации.